外科医疗器械迈瑞医疗(300760.SZ)正式登上创业

 医疗器械     |      2018-12-03

  伴随人类健康需求增长而不断发展,医疗器械产业成为了全球发达国家竞相争夺的领域

  中国也不例外,近年来,随着人口老龄化的加剧、人均可支配收入增长以及相关政策的大力支持和推进,医疗器械行业开启了蓬勃发展之路

  数据显示,2017年中国医疗器械市场规模突破5000亿元,过去6年的复合增长率高达18.21%

  然而,从人均医疗器械费用支出上来看,中国目前远低于欧美等发达国家。发达国家人均医疗器械费用皆超过100美元,其中瑞士更是高达513美元,而中国人均医疗器械费用仅为6美元

  另一方面,中国医疗器械行业整体仍处于中低端制造阶段,高端产品仍有赖进口。随着国家对国产医疗器械行业的政策扶持,以及企业自主创新意识的不断提升,技术水平的不断提高,未来高端产品有望实现大规模进口替代

  本期《英才》对A股上市公司进行了梳理,筛选出20家最具盈利能力的医疗器械生产企业。其中,迈瑞医疗(300760.SZ)已然成为国内医疗器械行业的巨头,享受着产业集中度提升所带来的利润增长;也有像大博医疗(002901.SZ)、健帆生物(300529.SZ)这类细分领域的龙头公司,拥有着比肩茅台600519股吧)的高毛利率

  2018年10月16日,迈瑞医疗(300760.SZ)正式登上创业版,上市首日就以854.26亿元,坐稳了创业板第三的交椅,10月19日,迈瑞医疗的总市值突破了1000亿的大关

  迈瑞医疗是目前中国为数不多,能在高端医疗器械领域,与国外医疗器械巨头一较高下的研发型医疗器械企业

  成立于1999年的迈瑞医疗,早期将业务聚焦于生命监护领域。2001年,迈瑞医疗将产品布局逐步拓展至体外诊断领域,并于2002年入驻医学影像领域,随后以生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大核心产品线向全球展开布局

  区别于其他医疗器械企业,从纽交所私有化退市的迈瑞医疗,显然在海外市场的优势显著。2017年迈瑞医疗在海外市场的收入已突破50亿元,是目前国内医疗器械出口份额最大的企业

  迈瑞医疗在北美、欧洲、亚洲等30多个国家设立了近40家境外子公司,并且多次收购国际医疗器械公司,来强化自身的产品线以及研发能力

  另一方面,迈瑞医疗通过全球的合作伙伴建立了庞大的全球研发、营销和服务网络,渠道遍布如美国英国德国法国等发达国家。迈瑞医疗的产品现已进入美国六成以上的医院,其中包括全球知名的梅奥诊所、约翰霍普金斯医院等

  而在国内市场,迈瑞医疗是拥有分支机构最多的医疗器械公司之一,在中国31个主要城市建立了分公司,并且分公司的功能和人员配置齐全,这也使迈瑞医疗的销售服务可以渗透全国各个地方。此外,迈瑞医疗的产品已覆盖近11万家医疗机构和近乎所有的三甲医院,也是下游布局最广的国内医疗器械企业之一

  2017年迈瑞医疗的营业收入和净利润分别为111.73亿元和26.01亿元,其中生命信息与支持产品占比38.05、体外诊断产品占比33.60%、医学影像产品占比26.37%

  在产品线上,迈瑞医疗将资源主要投入于主导产品,进一步巩固在生命信息与支持领域的领先优势,不断提升体外诊断和医学影像等业务的全球市场份额,培育新的增长点

  而研发投入是迈瑞医疗能够在三大核心领域不断扩大优势的基础,数据显示,2015-2017年,迈瑞研发支出分别为9.88亿元、10.89亿元和11.32亿元,占比分别为12.33%、12.06%、10.13%,远超同行的研发投入

  健帆生物(300529.SZ)成立于1989年,主营产品为自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫吸附柱以及血液净化设备

  2016年8月2日正式在深交所挂牌上市,目前健帆生物已占据了国内超过七成的血液灌流器市场份额,是该领域当之无愧的龙头公司

  由于血液灌流技术还处于发展的初期阶段,目前大多数从事相关领域的生产与销售公司的规模尚小,而健帆生物已然占领高地。数据显示,截至今年6月底,国内共有4000多家医疗机构开展了血液净化治疗,健帆生物的产品已覆盖其中3800余家,占比高达80%

  首先,对比像天津紫波、康贝医疗器械等国内企业,健帆生物在产品性能和材料选择上有着优势。健帆生物的产品选择中性大孔树脂、炭化树脂为原材料,而其他国内生产商多以活性炭、离子交换树脂为原材料,两者产品性能相差加大

  其次,对比像瑞典金宝医疗、日本钟渊化学等国外企业,健帆生物在定价和技术上同样拥有着优势。国外主要是以血浆灌流的技术,需要先将血浆从血液中分离出来,需要配合血浆分离器同时使用,这导致了昂贵的销售价格

  然而,健帆生物采用全血灌流的方式,无须再将血浆分离,可以直接在透析机上使用,无须专属灌流设备,价格较低

  此外,由于健帆生物完全掌握着血液灌流器原材料HA树脂的核心技术,供应商需在研发人员指导和监督下完成生产,然后全数销售给自己,并且要求供应商不得泄露秘方以及不得对第三方提供类似的树脂

  在业绩上,健帆生物表现也较为突出,2018上半年,健帆生物实现营业收入6.98亿元,同比增长41.95%;实现扣非归母净利润2.64亿元,同比增长46.50%。在毛利率上,健帆生物保持了一贯的优势,2018年前三季度毛利率为84.80%,比上年同期提高了0.94%

  在三费方面,2018年前三季度销售费用占比为25.46%,比上年同期下降1.63%,销售费用占比在整个医药行业偏低。管理费用占比健帆生物则长期稳定在10%-15%之间,财务费用占比基本为0或是负数

  大博医疗(002901.SZ)成立于2004年,2017年于深交所上市,以骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材及神经外科类植入耗材的产研销为主,是国内最具竞争力的骨科植入物生产企业之一

  大博医疗的主营业务收入主要源自创伤、脊柱和神经外科类植入耗材,2017年这三类业务收入占比分别为66.57%、19.21%、3.92%

  在近五年里,大博医疗业务快速扩张,营业收入从2013年的2.03亿元增长至2017年的5.94亿元,年均复合增长率为30.79%。而根据最新的三季报显示,大博医疗2018年前三季度实现营收5.45亿元,同比增长23.48%;扣非归母净利润为2.48亿元,同比增长23.70%

  大博医疗的优势主要体现在三个方面,第一,是海外市场的优势。目前,大博医疗的产品已经覆盖了国内超过3000家医院,并出口至瑞士、澳大利亚俄罗斯等20多个国家。2014年至今,其出口业务领先于国内其他竞争对手,拥有市场的先发优势

  第二,大博医疗在全国30多个省建立了销售办事机构以及区域性营销配送网点,并且与国内超过3000家医院、500多家经销商建立了良好的合作关系。大博医疗在医院的覆盖范围和销售覆盖能力上都有着较强的优势

  第三,大博医疗的产品注册证涵盖了创伤、脊柱、神经外科、关节类等多个领域合计约15400个规格的各类耗材产品,是业内少数在骨科植入类耗材领域覆盖全产品线的企业。随着业务规模的扩大和产品线的持续扩充,大博医疗将实现“强者恒强”,在骨科行业的领先优势将不断扩大

  此外,大博医疗拥有较强的研发实力,并且已经打造出一支涵盖基础研发、临床研发、工程研发等多领域技术人才的研发团队,并且管理层在行业内深耕多年,在产品领域选择和临床创新上有着独到的见解



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